日本股市续创33年新高。

5月22日，东京股票市场日经225指数收盘报31086.82点，比前一交易日上涨278.47点，收涨0.9%，创1990年8月以来近33年的最高值，同时也是自日本泡沫经济崩溃以来的最高收盘价。­日本东证指数收盘上涨0.7%，报2175.90点，同样续创1990年8月以来近33年的最高值。

日企是最大净买家

今年以来，日本股市成为全球表现最好的市场之一。数据显示，5月12日至今，日本东证指数实现7连涨，5月22日报收2175.9点，创近33年来新高。日经225指数8连涨，5月22日报收31086.82点，同样创近33年来新高。

新高的背后，是海外资产的持续涌入。

根据EPFR的数据，截至5月10日当周，日本股票基金吸引的资金为七周以来最多，而美国和欧洲的股票基金则出现资金流出。

法兴银行的数据显示，外资在今年4月份净买入了价值2.1万亿日元(约154亿美元)的日本股票，创出5年半以来的单月最大净买入额。该行补充称，日本企业仍然是日本股市最大的净买家，年初至今的成交量已经达到1.1万亿日元。

“这表明外资又回到了日本股市，表明了日本股市复苏的本质。基于基本面、强劲的国内需求和更慷慨的分红(股票回购加速)，这与其说是一种持久的交易，不如说是一种广泛的预期好转。”法兴银行指出。

摩根资产认为，稳健的资产负债表，较低的估值，公司治理的好转，以及日本经济正在从疫情造成的停摆中回归常态，较强基本面支撑下日股仍有较高配置价值。

富达国际日本投资主管Miyuki Kashima表示：“全球投资组合普遍低配日本市场的情况已经持续了一段时间，这主要是由于日本‘失去的十年(lost decade)’导致了投资者对日本市场的误判。自2012年以来，日本经济一直低调地稳步复苏，企业盈利能力也出现结构性改善，但这些转变至今仍被市场所忽视。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投资标的未被发掘，存在多样化的投资机遇。在日本企业盈利和资本回报显著改善的情况下，投资者可能正在错过日本市场悄然展开的稳步转型。”

日本东证指数的历史最高点是1989年年底创下的2884.8点，目前的差距仍有约24%。彭博社指出，东证指数何时才能创下历史新高仍是一个未知数——过去几十年日本经济发生了根本性的变化，包括人口减少和产业的成熟，这表明资产价格膨胀的日子已经一去不复返了。

“巴菲特”效应

“股神”巴菲特此前宣布加仓日本，无疑助长了近期对日本的乐观情绪。

今年4月，巴菲特时隔11年再次访问日本。访日期间，他参观了五大商社(三菱商事、 三井物产、伊藤忠商事、丸红商事、住友商事)的总部。据巴菲特透露，他已将这五大商社的持股增至7.4%。

在5月举行的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特再次表示，投资日本的决定非常容易理解，伯克希尔可能和这五家公司都有过业务来往。从整体来看，即使不包括股息，这些股票也有机会实现14%的收益率。

“他们也是张开双手欢迎我们。我们喜欢他们的运营方式，我们不是要告诉他们该做什么。我们也曾经做过保证，不会超过9.9%的所有权，也一直是这样。”巴菲特说。

巴菲特进一步表示，日本的投资将在未来几年继续增加伯克希尔的价值，“所以我们还是会再尝试，一直寻找更多的机会。”

除巴菲特的“加持”外，中金发布的研究报告称，近期日股的上涨因素还包括东京证券交易所的政策引导、疫后红利的体现、资产配置层面的考量。

长期以来日本企业重视确保市场份额以及积累现金，反而相对轻视面向股东的回馈，导致日本股市估值整体长期处于低位。2022年时点，纳入东证指数的约2000家公司当中有大约一半的公司PBR(股价净值比)低于1倍。

为了改善长期以来的低估值，东京证券交易所在2023年3月底出台了一项新规定“对于PBR长期低于1倍以下的上市企业，要求其公布具体的改善计划”。

由此，长期坐拥大量现金的日本企业，开始认识到提高股东回报的必要性，以应对日益增长的改善公司治理的需求。

富达国际基金经理Dale Nicholls表示：“企业盈利持续改善，加上许多企业管理层在管治思维模式方面的转变，致力提升企业治理，将为许多日本企业带来良好的前景。尤其值得注意的是，我们看到日本企业增加派息和股票回购，使得日本市场提供的总回报较其他发达市场更具吸引力。鉴于资产负债表上充裕的现金，以及主要由企业利润提升推动投入资本回报率(ROIC)向上的结构性改善趋势，我们预计日企将为股东提供更多回报。”

“我们开始看到所有股东的利益都得到认可，”Artemis Investment Management 全球股票主管Alex Stanić说，“太多的日本公司长期以低于账面价值的价格进行交易。这对投资者来说是一笔划算的交易。”

日本股市的股票回购在2022财年创下历史新高，随着日本证券交易所推动企业提升市值，投资者预计还会有更多股票回购。相比之下，美国的股票回购已经放缓。

道尔顿投资董事长Belita Ong表示：“我们看到了创纪录的股票回购，创纪录的股息增长，而且日本市场的激进投资者大幅增加。所有这些都鼓励外国人回到日本市场。”

机构的分析

一些世界上的著名投资者和华尔街银行几乎达成共识，即日本股市是应对不断上升的经济逆风的地方。

“目前，日本是我最喜欢的全球股市。它得到了它想要的一切，”总部位于芝加哥的投资咨询公司Cresset Capital Management的首席投资官杰克·阿布林 (Jack Ablin) 说，该公司管理着约600亿美元的资产，“在我们的发达市场策略中，我们增持了约50%的日本股票。”

日兴资产管理公司(Nikko Asset Management Co.)首席全球策略师John Vail也表示：“相对于美国和欧洲，投资者对日本都持积极态度，因为日本没有面临迫在眉睫的衰退，而且股市估值非常低，它的表现很有可能超过全球市场。”

多家大型投行都指出，日本股市的涨势或将持续。

高盛指出，日本股市对这种结构性变化的预期，以及坚实的基本面，证明市场对日本股市的“看涨立场”是合理的。该机构认为，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划以及日本央行正在实施的宽松政策等积极因素，日本的前景强劲，“当前的日本股市正处于十年一遇的牛市。”

“日本目前已经进入一个2~3年的牛市，这是有支撑的。日本股市有广度和深度、流动性良好，而且企业盈利现在看起来很稳健，这将吸引更多的资金关注。”麦格理资本证券日本研究部副主管Neil Newman表示。

Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton认为，由于盈利强劲、估值适中和企业改革，市场还有10%-15%的潜力。Man GLG是全球最大的上市对冲基金Man Group Plc的投资部门之一。“我们预计日本利率将按照全球标准保持在非常低的水平，因此货币政策应该支持风险资产，这与其他地区不同。”他补充道。

包括Rie Nishihara在内的摩根大通股票策略师在上周五的一份报告中写道，“日本经济摆脱通缩”和“向适度通胀经济过渡”是日本独特的结构性变化之一，并补充说涨势可能会持续，鉴于这些因素不是暂时的。

“尽管今年迄今表现强劲，但大多数板块仍较标准普尔指数大幅折让，这使得估值具有吸引力。”百达资产管理驻伦敦高级投资经理Evgenia Molotova表示，“我们相信日本将在中期继续表现强劲。”