北向资金的表征作用正日渐被市场重新审视并理性看待。采访中，多位市场人士向记者表示，面对新形势下的复杂市场环境，对于整个A股市场来说，当前需要用一个更宏大的视角去看持仓结构的变化和流动性的变动，而不是紧紧盯着北向资金的变化，投资者应理性看待北向资金短期流动。

资金属性多样化 投资者过度关注或引“误判”

北向资金往往被市场视为“聪明钱”，对市场产生一定示范效应，但实际上最近两年的指示意义明显下降。“大约在2021年之后，北向资金择时信号的准确性开始大幅下降。对应的，跟随北向资金的买入策略超额收益也从2021年下半年开始消失，最近两年甚至显著跑输指数。”广发基金宏观策略部总经理武幼辉表示。

就整体交易规模来看，随着沪深港通机制的推出和发展，境外投资者近年来通过沪深股通参与境内A股市场的程度不断提高，但相较于A股市场整体规模仍处于较低水平。经测算，2023年北向资金成交金额仅占A股总成交金额的6%左右，北向资金持股仅占A股总市值的3%左右。以投资者结构（流通市值口径）观察，公募基金、私募基金及保险在A股投资者中占比分别为15.4%、8.4%、8.6%，北向资金对A股市场的影响力不及以上几类机构投资者。另外，外资投资A股的渠道已日渐多元化，既可以通过沪深股通，也可以通过QFII。市场人士认为，当前北向资金交易信息仅代表了一部分外资流动情况，并不能完整展现外资交易全貌。

业内人士强调，从资金构成来看，北向资金的构成较为复杂，既有长线配置型和短线交易型资金，亦有主动管理型及被动跟踪型资金。不同类型的资金，其交易风格、交易偏好、交易策略、交易时机的选择均有较大的差别，在择股、择时、事件驱动等方面呈现出不同的资金特征。投资者从北向资金交易信息中并不能判断具体是哪类资金流入哪类资金流出，对于投资者做出投资决策而言，反而可能造成一定扰动。

从投资效果的角度来看，华创证券策略首席分析师姚佩分析称，2020年以来，北向资金相对偏股型公募基本无超额收益，2020年至2022年分别为-10.1百分点、-7.6百分点、-1.2百分点。“出现这种情况的原因可能是近年来北向资金当中除了长线资金以外，还出现了很多交易性质的资金，因此会存在其他的扰动因素。”

企业盈利增长持续恢复 多家外资看好A股市场

事实上，“北向资金中也并不是只有一种声音，当前多家外资对A股依然保持乐观。”姚佩介绍，如贝莱德在其全球市场下半年战术配置报告上对A股市场持“超配”观点；高盛近日也在研报中称A股有望在年底前出现上行的交易机会并对A股维持“超配”，目前外资的低配、后续中国企业盈利增长将持续恢复以及当前整体估值水平较低等都是高盛看好A股的关键因素。

当前，我国经济稳中向好长期向好的基本面没有变，经济增速在主要经济体中仍保持领先。2019年，为进一步提高上市公司质量，中国证监会制定了《推动提高上市公司质量行动计划》，力争通过3年至5年的时间提升存量上市公司质量，改善上市公司整体面貌。近年来，随着多层次资本市场建设加快推进，注册制改革稳步落地，A股市场为新兴产业、高新技术、硬科技企业发展提供了有力支持，创业板、科创板等板块成为了高成长优质企业上市聚集地，也为境内投资者带来丰富的可投资标的。

刚刚披露完毕的沪深两市上市公司半年报也显示出整体业绩向好的趋势。综合来看，上市公司二季度营业收入、净利润环比大幅增长，持续展示出我国经济发展的韧性和活力。在新能源、高端装备制造等战略性新兴产业上市股票表现亮眼的同时，优质蓝筹公司估值也得到了进一步提升，传媒、医药生物、计算机等行业再添百亿级公司。

业内人士表示，面对日益开放，信息复杂交织的市场环境，投资者更应理性看待北向资金流动等外部因素，把握好A股市场发展主线，切勿人云亦云、片面跟风。而各类投资机构、咨询机构的从业人员也应不断提升研究能力和专业判断，正确引导投资者，做好投资者教育和服务工作。中国资本市场未来将进一步发挥枢纽作用，优化配置市场资源，助力形成反映高质量发展的优质上市公司群体，走好中国特色金融发展之路，建立具有中国特色的估值体系。同时，资本市场对外开放的步伐也不会停止。

“当前A股的整体估值合理且在底部附近。尽管我们确实遇到一些挑战，但是各项政策也在相继出台，呵护有加。”华泰柏瑞基金副总经理田汉卿表示，“投资的路上，追着别人走的时候，很难有好的收获。只有独立决策了，才可能成为引领者。”（记者 韦夏怡 北京报道）